红筹股回归路径拓宽，A股国际化向前一步

不仅境内粤港澳大湾区港股可以回流深市，红筹(hóngchóu)或VIE架构(jiàgòu)的港股，也(yě)可以在深交所发行上市存托凭证（CDR），深交所的国际化迈进一步。 “支持符合条件的(de)香港(xiānggǎng)联合(liánhé)交易所上市公司在深圳证券交易所发行上市存托凭证，允许符合条件、在香港联合交易所上市且在境内注册的粤港澳大湾区(qū)企业在深圳证券交易所上市。”6月12日，国家发展改革委副主任李春临在国务院新闻办新闻发布会上表示。 申万宏源研究海外研究策略高级分析师董易告诉第一财经，按照现行规定，H股可以回归A股，红筹或VIE架构(jiàgòu)公司允许在上交所科创板挂牌上市，而深交所尚未开放。开放符合条件的(de)港股公司赴(fù)深交所发行存托凭证，这一政策的潜在对象数量(shùliàng)将会大大扩充，有助于打通深港两地股票市场的估值体系，进一步丰富(fēngfù)内地(nèidì)投资者的投资标的池。 “推动H股、CDR在深交所上市，是国家加快资本市场改革开放的(de)具体举措，同时粤港澳大湾区的产业升级，需要更多国际化金融资金的支持。通过这个制度安排(ānpái)，可以进一步提升深交所的国际化地位(dìwèi)，推动整个(zhěnggè)粤港澳大湾区的经济高质量发展。”中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英称(wánghóngyīngchēng)。 在王红英看来，通过此次港股回流深市的(de)试点，可以建立区域性的金融协同(xiétóng)体系，相关好(hǎo)的经验，未来可以陆续推广到上交所、北交所，从而建立国际化的金融协同体系。 按照现有规则，港股可以回流(huíliú)A股，此前(cǐqián)也有一些内地上市公司从H股回归A股。此次规则的出台释放了哪些信号？ 在王红英看来，实际上是允许深交所进行制度上的(de)创新和(hé)变革，从港交所回归深交所的公司有两类(liǎnglèi)，一类是H股，符合我国(wǒguó)的监管政策，尤其是财务相关(xiāngguān)规定；还有一类是红筹架构的公司，采取的财务记账方式等不符合我国IPO相关规定。所以此次政策主要是允许深交所、港交所进一步研究出适合境内H股和红筹股同时回归A股(Agǔ)的包容性制度。 历史上的“从H回(huí)A”的公司，更多是当年的央国企赴港上市潮之后，再将未上市内资股在上交所上市。总体来说，从H股回归A股以选择上交所为主，深市“先(xiān)H后A”案例相对较(jiào)少。 “对深交所吸引较多的中小企业、创业企业而(ér)言，部分企业可能出于各种原因，当年选择了搭建VIE架构去境外特别是港股(gǎnggǔ)上市，而深交所尚未开放此类公司保留VIE架构回归，因此导致了深市‘先港后A’的历史案例相对(xiāngduì)少的局面。”董易分析称(chēng)。 王红英也对(duì)第一财经称，之前在香港上市的H股，多以国有企业和大型民营企业为主，上交所(shàngjiāosuǒ)成为承接大市值H股回归的主要交易所(jiāoyìsuǒ)，未来较多市值规模不是非常大的公司回归A股，更适合深交所(shēnjiāosuǒ)的创业板，而且深交所与港交所的地理位置有天然(tiānrán)的优势。粤港澳大湾区也是国家(guójiā)的战略发展区域，深交所承接H股和红筹股也有资源和效率上的优势。 6月10日发布的《关于(guānyú)深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》提出，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所(shēnzhènzhèngquànjiāoyìsuǒ)(shēnzhènzhèngquànjiāoyìsuǒ)上市。6月12日，李春临的发言，新增“支持符合条件(fúhétiáojiàn)的香港联合交易所上市公司(shàngshìgōngsī)在深圳证券交易所发行上市存托凭证”的提法。 “从上市公司性质来看，满足当前注册在粤港澳(yuègǎngào)大湾区(qū)、已在港交所H股(Hgǔ)挂牌上市、尚有部分内资股未上市流通这几个条件的公司数量(shùliàng)相对较少。但若开放符合条件的港股公司赴深交所发行存托凭证，这一政策的潜在对象(duìxiàng)数量将会大大扩充，有助于打通深港两地(liǎngdì)股票市场的估值体系，进一步丰富内地投资者的投资标的池，对粤港澳大湾区金融市场的深化互联互通有重要意义。”董易说。 王红英也称，红筹股在深交所上市，短期存在一些制度、技术上的障碍，而(ér)制度创新、审批流程(liúchéng)等需要时间(shíjiān)，所以为了加快粤港澳大湾区金融协作融合(rónghé)，发行CDR是一个比较快捷的手段，短期投资者便可以参与交易。 试点有望为(wèi)全市场探路 近年来，资本市场(shìchǎng)对外开放持续深化，港股(gǎnggǔ)回流深市还需落地哪些细则，未来是否会进一步推广至全市场？ 关于需要完善的细则(xìzé)，王红英认为，一方面，允许红筹股回归深市，需要对(duì)市值(shìzhí)、盈利情况、法人治理结构、ESG披露等方面，制定出具体的细则；另一方面，CDR回归以后，如何托管，在哪些金融机构结算，如何维护投资者利益(lìyì)，一旦出现纠纷，在哪地(dì)的法律体系框架下进行诉讼或纠纷处理，这些细则都需要加快出台。 那么，此次港股回流深市、红筹股在深交所(shēnjiāosuǒ)发行CDR，将给(gěi)市场带来哪些影响？ 董易认为，此举有助于打通深港两地股票市场的估值体系，进一步丰富内地(nèidì)投资者的投资标的池，对(duì)粤港澳大湾区(qū)金融市场的深化互联互通有重要意义。 王红英认为，最直接的影响，是将提升整个大湾(dàwān)区融资体系的规模和质量，使得整个湾区的经济发展得到更多(duō)金融资源支持；对于大湾区的金融机构而言，可以(kěyǐ)吸引更多资金，业务也将更加国际化，从而提升金融机构的服务质量；长期而言，随着深交所国际化水平的提升，可以为中国资本市场(shìchǎng)对外开放积累更好(gènghǎo)的经验。 除了支持港股回流A股外，6月(yuè)12日发布的(de)《关于金融支持福建探索海峡两岸(hǎixiáliǎngàn)融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的若干措施》提出，创新两岸社会资本合作方式，支持海峡股权交易中心“台资板”创新升级，加强(jiāqiáng)与新三板合作对接，推动更多符合条件的在闽优质台资企业在大陆(dàlù)上市，鼓励更多台资企业参与大陆金融市场发展。 王红英说，现在资本(zīběn)市场对外开放呈现加快节奏。不管是之前上交所未果的(de)国际版还是深交所此次承接港股回归，都是一脉相承的，都是金融改革创新的试点，一旦区域性的金融协同(xiétóng)体系建立完毕之后(zhīhòu)，有了好的经验，将会陆续复制到上交所、北交所。从而建立起国际化的金融协同体系，让(ràng)实体企业出海走得更稳、更远，进一步提升中国企业在全球(quánqiú)范围内的竞争力。 (本文来自第一财经(cáijīng))